（着手：券研社）

作家：李录

着手：listenleap播客小捕手（ID：listenleap）

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导语：在投资界，许多东说念主学习巴菲特和芒格，但很少有东说念主能确凿作念到知行合一。但是，李录作念到了。他的东说念主生和投资生计，不错被浓缩为两句话：“第一，学习巴菲特和芒格。第二，实行。” 查理·芒格在他95岁那年曾公开暗示，在他漫长的一世中，只把眷属的钱交给过一个外东说念控制理，这个东说念主等于李录。

本期Founders播客深入探讨了这位被芒格称为“不是常东说念主”的投资大家。通过整理李录畴昔二十年的演打仗访谈，咱们得以一窥他如何从一个阮囊憨涩的异乡学子，成长为百亿界限的基金照管东说念主，以及他那极致而纯正的投资玄学。

一、 结子芒格

东说念主生的滚动点与想想的启迪

李录与查理·芒格的再会和深交，是他东说念主生中最具决定性的事件之一。在为华文版《穷查理宝典》所作的媒介中，李录深情地回忆了这段经历。

他初见芒格时，以为这位老东说念主有些“远处”和“心不在焉”，但言语间充满了需要反复琢磨的灵敏。直到2003年的一次长谈，李录将我方投过、扣问过或感兴致的总计公司王人先容给了芒格，并讨教了我方遭逢的窘境。

芒格因事为制地指出：“你遭逢的问题，险些是华尔街总计的问题。问题在于华尔街的想维姿色。” 芒格告诉他，淌若倨傲排除华尔街的说念路，走一条不同的路，他倨傲投资。

此次语言后，在芒格的匡助下，李录绝对重组了我方的公司，实足仿照巴菲特和芒格早期的结伴东说念主轨制。而后的12年，他的成本增长了朝上20倍。

在李录眼中，芒格是唯一无二的，以至在东说念主类历史的列传中也找不到相似之东说念主。这种私有性体目下他的想维姿色和东说念主格魔力上。

芒格的逆向想维：

“想显然如何过上幸福生活，芒格会先扣问如何把生活搞得倒霉。想扣问企业如何作念大作念强，他先扣问企业如何靡烂沉沦。大部分东说念主关注如安在股市得胜，芒格最关注的是，为什么大巨额东说念主在股市失败了。他的想维姿色是：‘我只想知说念我将来会死在什么所在，这么我就永远不去那儿了。’”

这恰是播客垄断东说念主最珍爱的一册对于巴菲特和芒格的书的书名——《All I Want to Know is Where I'm Going to Die So I'll Never Go There》。芒格不时汇集和扣问九行八业的失败案例，并将其整理成一个决策清单，以此来幸免我方犯下要紧失实。

二、 哥伦比亚大学演讲

投资的精髓与极致的长途

李录的投资生计始于一次或然。在哥伦比亚大学听了沃伦·巴菲特的一场讲座后，他的东说念主生被绝对篡改。那时他阮囊憨涩，茕茕孑立，对改日充满灰暗。

“巴菲特对投资的叙述，与我之前对股市的领路实足不同，”李录说，“我越想越以为，这事儿我也许颖异。”

中枢境念：像企业主一样想考

从巴菲特那儿，李录学到的第一个中枢境念是：把我方看作企业的总计者，你的资产将与企业的施行盛衰精细邻接。 淌若你是一个企业主，你不会整天进行走动。

这恰是芒格所说的“坐着等”的投资之说念（sit-on-your-ass investing）。走动越少，付给券商的佣金越少，听到的杂音也越少。

意志你我方：你是5%如故95%？

李录对学生们建议了一个要津问题：你必须搞明晰我方是哪种东说念主。

“市集上95%的东说念主是为走动而生，或者只须不到5%的东说念主会像我、巴菲特和芒格那样想考。你最大的挑战，等于搞明晰我方属于那5%，如故那95%。淌若你不稳健这种姿色，你的脾气和它不匹配，你最终一定会失败。”

李录我方也经历过探索。他曾在朱利安·罗伯逊（老虎基金创始东说念主）的办公室使命，身边围绕着一群走动员。那段经历让他深切意志到，我方不属于那95%。他更像芒格和巴菲特，可爱独自坐在房间里，阅读、想考，把我方的使命比作别称“拜谒记者”。

经典案例：如何挖掘添柏岚（Timberland）这只7倍股？

在2006年的哥大演讲中，李请托他投资添柏岚（一个著名的户外品牌）的案例，竣工讲明了他的投阅历程。这个案例的中枢，是两个字：长途（Effort）。

那时，受亚洲金融危境影响，总计鞋业公司的股价王人大幅下落，添柏岚也不例外。李录发现，这家年销售额近10亿好意思元的大品牌，果然莫得任何分析师散失。

1. 探究原因，发现契机：

为什么没东说念主散失？因为公司盈利材干强，险些不需要从金融市集融资。更长途的是，这是一个眷属企业，眷属领有40%的股份，却限制着98%的投票权，这让好多机构投资者瞋目而视。

•股价为何暴跌？公司卷入了一系列诉讼。

2. 极致的尽责拜谒：

阅读总计法庭文献：李录下载了每一个案件的每一份文献，从第一页读到终末一页。他说：“淌若你莫得酷好心，你根柢不会作念这件事。我等于酷好，我想知说念到底发生了什么。”

发现照管层脾气：通过阅读这些文献，他发现公司的雇主是个强者，被诉讼搞得心烦意冗，索性决定不再与华尔街相通。这些诉讼吓跑了总计只看名义的投资者，却为李录创造了契机。

实地稽查，了解为东说念主：他亲身跑到公司所在的社区，以至去他们的教堂，花了几周手艺和总计有关的东说念主聊天，去“审计”他们的历史。

浸透到中枢圈子：他发现创始东说念主的女儿和他年龄相仿，也毕业于商学院。于是，他设法找到了创始东说念主女儿担任董事的一个董事会，并通过一又友先容，也成为了该董事会的成员！“我和他女儿成了十分亲密的一又友，这么我就能确凿了解这个眷属里面的情况了。”

3. 收拢契机，下重注：

经过这一系列令东说念主瞠目 espectacular 的拜谒，李录对这家公司的里里外外、照管层的品质材干王人有了深切的相识。他判断这是一个绝佳的契机。

当被问到投了若干钱时，他的恢复是：“A shitload.”（一大坨）

效果呢？在接下来的两年里，这只股票涨了7倍。

这个案例竣工体现了芒格和巴菲特的想想：“好契机是吝惜的。当你发现概率对你极为有意时，下重注。”

对学生的失望：畅谈表面，短少当作

在共享完这个案例后，李录运行指导学生们分析其他公司，但他很快就失望了。当他建议最基本的问题时，比如“这家公司的市值是若干？”，总计这个词教室只须一个学生举手，并且还答错了。

他绝不客气地品评说念：

“你们这帮哥伦比亚商学院的家伙到底在干什么？你们如何可能在这个行业里得胜？这等于为什么我总计的职工王人没上过商学院。我发现，从零运行教他们，比教一个仍是有教学的东说念主更容易。”

他的中枢不雅点是：“你必须去作念（You've got to do it）。” 表面常识淌若欠亨过实践去考证和诓骗，就毫无价值。

三、 投资玄学的深化

契机、材插手专注

在后续的屡次演打仗访谈中，李录反复强调了几个中枢不雅点。

1. 契机成本是决策的中枢

这个想想径直来自芒格。李录援用芒格的视频说：“咱们（芒格和巴菲特）作念决策的姿色是，淌若咱们仍是有一件很棒的事情不错作念，咱们对任何不如它的事情王人不感兴致。这让生活简化了好多。”

“投资的施行等于契机成本。总计的决策王人应该通过契机成本的意见来看待。当你将任何备选决策与你手中最佳的契机进行相比时，你当然就不会过多地散布投资。”

巴菲特的“20个打孔位”表面亦然不异的事理事理：遐想你一世只须一张不错打20个孔的卡片，每次投资决策王人会用掉一个孔。这么一来，你就会对每一个决策王人慎之又重。

2. 让个东说念主兴致界说你的材干圈

这是李录最精彩的回想之一。他认为，得到竞争上风的唯一法式是，找到你确凿青睐的事情，这么你就会自但是然地、年复一年地去想考它，久而久之，就能积存起广阔的上风。

“这个游戏（投资）是发现你是谁，你对什么感兴致，你擅长什么，你青睐作念什么的历程，然后将它放大，直到你得到高出总计东说念主的广阔上风。我让我的个东说念主兴致来界说我的材干圈。”

3. 优质企业会带来“积极的惊喜”

受芒格影响，李录的投资作风也从寻找“低廉货”（捡烟蒂）转向寻找“伟大的企业”。他有一个十分精妙的不雅察：

“优质的企业会产生好多积极的惊喜（positive surprises），而糟糕的企业只会一个接一个地给你制造长途。”

他以比亚迪（BYD）为例。他从2002年就运行投资比亚迪，十多年来，这家公司的创始东说念主和团队不时给他带来惊喜，用超乎遐想的创始性去惩处一个又一个难题。

4. 专注，保握专注

李录将我方总计的投资王人放在我方的基金里，从不涉足外部投资。当被问及与其他投资者有何不同期，他说：

“我不花手艺去扣问其他投资者。咱们花手艺扣问行业和具体的公司。”

换句话说，他永恒专注于最长途的事情。因为他知说念，只须坚握扣问伟大的公司和行业，他一世中总能收拢那为数未几的几次要紧机遇，这就饱和了。扣问别东说念主，对他来说契机成本太高。

四、 50岁感言

不时内省，握续前行

在50岁寿辰时，李录写下了一段深切的感悟，展现了他的东说念主生灵敏。

握续前行： “我东说念主生中好多时候，本不错停驻来或者长手艺休息。但不知缘何，我的内心告诉我不行那样，我只是不时地走。……伍迪·艾伦说得对，90%的得胜在于‘到场’（show up）。”

警惕负面相貌： 他提神翼翼地幸免那些他认为是“毒药”的相貌，如愤慨、归咎、仇恨、筹商和自怜。

毕生内省： “苏格拉底说得对，未经注释的东说念主生不值得过。……每隔五到十年，我就必须对我方作念出广阔的篡改，有时嗅觉就像一次新生。”

专注与减法： “在东说念主生的不同阶段取得了一些收获后，我正在缓缓学习‘减法’和‘专注’的艺术。”

结 语

李录的投资生计，是巴菲特和芒格想想最绝对的实践。他用极致的长途、无穷的酷好心和深切的内省，走出了一条神话之路。他的故事告诉咱们，投资的得胜，不单是是才能上的告捷，更是品质、次第和玄学的告捷。

正如他所说，这个游戏的答复是广阔的，但它绝不舒适。你需要找到确凿稳健我方的说念路，然后用一世的手艺，专注地、握续地走下去。

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