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（起原：东方金工商量）

纲目

作风进展监控

本周商场正收益作风聚首在Value作风上，负收益作风表当今Beta作风上。BP是中证全指要素股中，本周进展最佳的因子。

因子进展监控

以沪深300指数为选股空间，最近一周，三个月换手、单季净利同比增速环比变化等因子进展较好，而三个月机构遮蔽、盈余公告最廉价跳空逾额等因子进展较差。最近一月，特异度、一个月回转等因子进展较好，而一年动量、预期PEG等因子进展较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、高管薪酬等因子进展较好，而圭表化预期外收入、单季营收同比增速等因子进展较差。最近一月，高管薪酬、一个月回转等因子进展较好，而单季ROE、单季ROA等因子进展较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，预期净利润环比、一个月回转等因子进展较好，而盈余公告开盘跳空逾额、盈余公告最廉价跳空逾额等因子进展较差。最近一月，特异度、三个月回转等因子进展较好，而一年动量、六个月UMR等因子进展较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、预期PEG等因子进展较好，而圭表化预期外盈利、单季ROA等因子进展较差。最近一月，一个月UMR、特异度等因子进展较好，而单季ROE、单季超预期幅度等因子进展较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、预期PEG等因子进展较好，而一年动量、DELTAROA等因子进展较差。最近一月，三个月回转、圭表化预期外盈利等因子进展较好，而一个月波动、股息率等因子进展较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，3个月盈利高下调、一个月换手等因子进展较好，而公募捏股市值、圭表化预期外收入等因子进展较差。最近一月，一个月换手、三个月换手等因子进展较好，而单季营收同比增速、分析师招供度等因子进展较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，BP、六个月UMR等因子进展较好，而单季净利同比增速、一年动量等因子进展较差。最近一月，特异度、三个月回转等因子进展较好，而圭表化预期外收入、单季ROE等因子进展较差。

公募基金指数增强居品进展追踪

沪深300指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.79%，最低-2.58%，中位数0.19%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分裂为：中泰沪深300指数目化优选A、国金沪深300指数增强A、长城久泰沪深300A。

中证500指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.71%，最低-0.28%，中位数0.56%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名分裂为：申万菱信中证500指数增强A、中信建投中证500增强A、吉利中证500指数增强A。

中证1000指数增强居品最近一周：逾额收益最高1.73%，最低-0.62%，中位数0.47%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分裂为：工银瑞信中证1000指数增强A、中信建投中证1000A、创金合信中证1000增强A。

风险辅导

量化模子失效风险、 商场顶点环境冲击。

一、作风因子近期进展

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益进展，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的证明。

本周商场动态夸耀，Value因子以2.10%的正收益进展最为凸起，较上周的-3.17%有权贵改善。Growth因子本周收益为1.57%，较上周的-3.01%有权贵普及。Trend因子本周收益为1.57%，较上周的-3.33%有所回升。Certainty因子本周收益为0.67%，较上周的-2.97%有所改善。

比拟之下，SOE因子本周收益为-0.68%，较上周的0.74%有所下跌。Size因子本周收益为-1.54%，较上周的-2.84%有所改善。Cubic size因子本周收益为-1.63%，较上周的-0.97%有所回落。Liquidity因子本周收益为-2.00%，较上周的5.00%大幅下跌。Volatility因子本周收益为-2.66%，较上周的4.30%大幅回落。Beta因子本周收益为-5.10%，较上周的6.92%大幅下跌。

二、因子进展监控

咱们当先先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后分裂以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其联系于指数的MFE组统一追踪其进展。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司措置、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子进展

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，三个月换手、单季净利同比增速环比变化、三个月UMR等因子进展较好，而三个月机构遮蔽、盈余公告最廉价跳空逾额、分析师招供度等因子进展较差。

最近一月，特异度、一个月回转、盈余公告开盘跳空逾额等因子进展较好，而一年动量、预期PEG、圭表化预期外收入等因子进展较差。

本年以来，特异度、一个月回转、三个月机构遮蔽等因子进展较好，而BP、一年动量、预期BP等因子进展较差。        

中证500 样本空间中的因子进展

以中证500指数为选股空间：

最近一周，预期ROE环比变化、高管薪酬、预期净利润环比等因子进展较好，而圭表化预期外收入、单季营收同比增速、单季净利同比增速等因子进展较差。

最近一月，高管薪酬、一个月回转、单季营收同比增速等因子进展较好，而单季ROE、单季ROA、六个月UMR等因子进展较差。

本年以来，单季营收同比增速、三个月回转、一个月回转等因子进展较好，而一年UMR、六个月UMR、三个月波动等因子进展较差。

中证800样本空间中的因子进展

以中证800指数为选股空间：

最近一周，预期净利润环比、一个月回转、股息率等因子进展较好，而盈余公告开盘跳空逾额、盈余公告最廉价跳空逾额、单季渔利同比增速等因子进展较差。

最近一月，特异度、三个月回转、一个月回转等因子进展较好，而一年动量、六个月UMR、圭表化预期外盈利等因子进展较差。

本年以来，三个月回转、特异度、单季营收同比增速等因子进展较好，而BP、六个月UMR、一年UMR等因子进展较差。

中证1000 样本空间中的因子进展

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，一个月UMR、预期PEG、三个月UMR等因子进展较好，而圭表化预期外盈利、单季ROA、DELTAROA等因子进展较差。

最近一月，一个月UMR、特异度、三个月回转等因子进展较好，而单季ROE、单季超预期幅度、一个月波动等因子进展较差。

本年以来，预期PEG、分析师招供度、3个月盈利高下调等因子进展较好，而一个月波动、三个月波动、股息率等因子进展较差。

国证2000 样本空间中的因子进展

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，一个月UMR、预期PEG、三个月UMR等因子进展较好，而一年动量、DELTAROA、三个月机构遮蔽等因子进展较差。

最近一月，三个月回转、圭表化预期外盈利、特异度等因子进展较好，而一个月波动、股息率、三个月波动等因子进展较差。

本年以来，圭表化预期外盈利、分析师招供度、DELTAROE等因子进展较好，而股息率、一个月波动、三个月波动等因子进展较差。

创业板指样本空间中的因子进展

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，3个月盈利高下调、一个月换手、一个月回转等因子进展较好，而公募捏股市值、圭表化预期外收入、三个月机构遮蔽等因子进展较差。

最近一月，一个月换手、三个月换手、非流动性冲击等因子进展较好，而单季营收同比增速、分析师招供度、单季渔利同比增速等因子进展较差。

本年以来，三个月换手、一个月换手、非流动性冲击等因子进展较好，而单季营收同比增速、高管薪酬、三个月机构遮蔽等因子进展较差。

中证全指样本空间中的因子进展

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，BP、六个月UMR、预期EPTTM等因子进展较好，而单季净利同比增速、一年动量、圭表化预期外收入等因子进展较差。

最近一月，特异度、三个月回转、一个月回转等因子进展较好，而圭表化预期外收入、单季ROE、单季ROA等因子进展较差。

本年以来，三个月回转、单季营收同比增速、三个月机构遮蔽等因子进展较好，而三个月波动、BP、EPTTM等因子进展较差。

三、公募基金指数增强居品变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强居品的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强居品、中证500 指数增强居品和中证1000 指数增强居品。

沪深300指数增强居品进展

公募基金沪深300 指数增强居品的逾额收益进展如下图。

在公募基金沪深300指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.79%，最低-2.58%，中位数0.19%。

最近一月：逾额收益最高3.00%，最低-3.62%，中位数-0.07%。

最近一季：逾额收益最高5.62%，最低-2.94%，中位数1.19%。

本年以来：逾额收益最高3.72%，最低-1.50%，中位数0.45%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分裂为：中泰沪深300指数目化优选A、国金沪深300指数增强A、长城久泰沪深300A，近一周收益分裂为1.79%、1.15%、1.06%。

中证500指数增强居品进展

公募基金中证500 指数增强居品的逾额收益进展如下图。

在公募基金中证500指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.71%，最低-0.28%，中位数0.56%。

最近一月：逾额收益最高2.57%，最低-3.96%，中位数-1.24%。

最近一季：逾额收益最高4.25%，最低-3.12%，中位数0.44%。

本年以来：逾额收益最高1.64%，最低-4.06%，中位数-0.75%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名分裂为：申万菱信中证500指数增强A、中信建投中证500增强A、吉利中证500指数增强A，近一周收益分裂为1.71%、1.51%、1.41%。

中证1000指数增强居品进展

公募基金中证1000 指数增强居品的逾额收益进展如下图。

在公募基金中证1000指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高1.73%，最低-0.62%，中位数0.47%。

最近一月：逾额收益最高1.46%，最低-4.25%，中位数-0.82%。

最近一季：逾额收益最高8.35%，最低-0.83%，中位数2.46%。

本年以来：逾额收益最高2.46%，最低-3.30%，中位数-0.20%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分裂为：工银瑞信中证1000指数增强A、中信建投中证1000A、创金合信中证1000增强A，近一周收益分裂为1.73%、1.69%、1.31%。

附录

因子 MFE 组合构建步地

咱们在本色构建指数增强组合时可能有多种禁止要求，举例适度组合联系于基准指数的行业夸耀、作风夸耀、要素股内权重占比、组合换手率等禁止，由于传统的IC及分组教师是一种较为简便的教师统计标的，并不行充分准确反应每个因子在构建不同指数增强组合以及餍足这些本色禁止要求下的本色有用性，咱们将组合优化的标的函数修改为最大化单因子夸耀，其他禁止要求和咱们常见的作风禁止保捏一致，由此不错取得适度了行业夸耀、作风夸耀等禁止下的最大化单因子夸耀组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），证据该组合联系于基准指数的收益进展咱们不错判断该因子在给定基准中是否有用。

上述模子中标的函数、作风偏离禁止、个股权重偏离禁止、要素股权重占比禁止、换手率禁止都不错滚动成线性禁止，因此不错通过线性规划来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免捏仓过于聚首导致收益不表露， 咱们经常教授个股联系于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子有用性教师：基于组合优化的步地构建特定基准指数下因子 MFE 组合的经由如下：

设定单因子 MFE 组合的禁止要求，包括作风夸耀、行业夸耀、个股权重偏离、要素股内权重占比、个股权重高下限等禁止。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们适度MFE组合联系于基准在中信一级行业上相对夸耀为0，在市值作风因子上相对夸耀为 0，个股联系于要素股最大偏离权重1%， 要素股内权重占比100%。

在每个月末， 证据禁止要求构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内证据各期 MFE 组合换仓，计较 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除来回用度， 计较 MFE 组合联系于基准的收益风险统计标的，教师因子收益的有用性。

风险辅导

1. 量化模子基于历史数据分析取得，昔时存在失效的风险，提倡投资者缜密追踪模子进展。

2. 顶点商场环境可能对模子扫尾酿成剧烈冲击，导致收益赔本。

证明：

本订阅号贵寓基于东方证券股份有限公司已发布证券商量证明制作。

证券商量证明：《Value作风领衔，BP因子进展出色》

发布日历：2025年02月28日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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