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　　作家 | 中信建投期货  商讨发展部  石丽红

　　商讨助理涂标

　　本诠释完成时候  | 2025年4月13日

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　　本周宏不雅经贸地方举座利好农居品情感，但菜系油粕均出现较大波动。供需不合仍集合在近端高库存压力和远端供应转紧的预期叙事。举座而言现时交游难度偏高，尤其是月间5-9价差受库存去化幅度不合搅扰，估值较为清贫。不外从外盘市集来看，好意思加关税不达预期导致24/25年度加菜籽压力骨子性有限，ICE菜籽已矣较多反弹，从24/25年度内行菜籽结转库存偏低角度而言，咱们对09合约及9-1月间的菜系油粕举座偏乐不雅看待。

　　由于好意思加关税执行限制获取了限制，24/25年度加菜籽库存压力如故不如前期严峻，近期ICE05/07/11合约均已矣快速反弹，当今报价在660/668/643加元/吨一线，接近25年2月高点水平。同期，加拿大国内现货价钱已矣环比高涨，阿尔伯塔省菜籽现货在630-650加元/吨傍边。另外，加菜油也受到好意思国生物燃料掺混义务量提振影响，前期利空压力有一定缓释，下周需要关切好意思国有关决策落地动态。

　　关于24/25年度而言，加菜籽营业库存压力如故不高，当今库存商品如故低于23/24年度同期，后期也有季节性回落法式。库存水平的下落标明加菜籽销售压力不高，加拿大菜籽现货及ICE盘面均有反弹后劲。不外，与好意思国相近的加拿大桑德贝港近期库存快速下滑，处于连年来最低水平，示意着好意思加菜籽贸易有转弱的可能性。

　　收尾最新1周，加菜籽累计到货706.3万吨，同期累计出口达到717.5万吨，按照750万吨的官方出口筹算，当今出口进程如故超过95%，后期上调出口筹算的概率较高。当今来看欧盟市集仍有入口加菜籽的需求后劲，24/25年度加菜籽对外售售压力如故不高，结转库存悬念来自于加菜籽累计压榨最终情况。

　　25/26年度方面，跟着4月自如参加下旬，新季加菜籽也行将迎来播撒。联系词，主产区萨斯喀彻温省在当年60天内的累计降雨水平欠安，这可能导致底墒较差，尤其是与2024年前期的五风十雨情形类比，今年度加菜籽开局播撒可能不太成功。

　　国内供需情况近期变化不大，菜系油粕均处于自如去库经过，菜粕受水产投苗预期带动，去库地方优于菜油。总的来说4月南边菜籽压榨供应相对弥散，但远月供应转紧概率较高。近期加菜籽CNF报价也在快速反弹，咱们以为在中加菜籽反推销发布论断之前，国内产业入口心态将保管严慎。

牵涉裁剪：赵念念远